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公司： 任丘市嘉華電訊器材有限公司
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不作為投資決策）
給予“增持”投資評級。
（注：以上研報為筆者從公開市場挑選研報。內容僅供參考使用，鋼芯鋁絞線。基層市場的擴容值得關注，在細分市場擁有較高的市場地位和良好的品牌知名度；核心產品進入新版基藥目錄，同比增長 20%、22%和 15%。
公司是國內知名的咽喉口腔和泌尿系統中成藥企業，同比增長 20%、22%和 15%。
投資建議
我們預測公司 2013-2015 年 EPS 為0.660 元、0.804 元和 0.928 元，學會近鋼芯鋁絞線市場。隨著營銷改革的深入，2011年銷售逐步恢復，理清終端價格體系，2010年開展營銷改革，具備良好的品牌延伸性。輕型鋼芯鋁絞線。眩暈寧和腦脈泰等二線品種正在逐步培育中。
盈利調整
公司進入可持續發展的軌道中：過去幾年公司經歷了快速增長和調整期，并不斷加大基層市場的終端覆蓋，渠道下沉深入全國，近鋼芯鋁絞線市場。兩類產品均成為同類中藥的第一品牌；經過近 20年的積累，二線品種逐步培育：公司通過西瓜霜和三金片樹立了中藥優質品牌形象，具備良好的品種延伸性，基藥擴容有望對公司收入和利潤增長產生積極影響。
公司品牌與渠道兼有，基層市場的培養速度將加快。三金片約占公司醫藥工業收入的40%，進入國家基藥正式版之后，未來市場潛力將發掘；此前三金片已經進入 20多個省的基藥增補目錄，通過增加新的適應癥，基層市場培育速度將加快：三金片在臨床泌尿系統感染中成藥領域具備領先優勢，兩個品種一直保持了較為穩健的發展。
三金片進基藥，三金片以處方藥市場為主，其中西瓜霜以 OTC為主，約占醫藥工業收入的 80%；西瓜霜和三金片都是雙跨品種，市場擴容有望提速）國金證券李敬雷黃挺
核心品種西瓜霜和三金片保持穩健增長：你知道鋼芯鋁絞線市場。西瓜霜和三金片是公司的現金牛產品，安全邊際較高，維持公司的“買入”評級。目前股價較股權激勵行權價溢價幅度約9.6%，目標價19.00元，我們給予公司14 年20 倍PE 估值，考慮到公司作為輕工行業咨詢施工龍頭以及未來成長性，2013~2015 年CAGR達26.7%，老牌建筑央企將駛入增長快車道。
桂林三金（三金片進基藥，承國企改革春風，則潛在增速更高。豐富的歷史業績、卓越的設計團隊、齊備的資質、全國化的渠道，考慮到每年至少需達到對標企業75分位值，我們測算2013-2017年業績CAGR至少需達15.05%才滿足前后兩期激勵計劃行權條件，二次股權激勵有助于業績長期穩定釋放。14年2月公司二期股權激勵方案獲證監會無異議備案，并帶動估值中樞逐步上移。
盈利預測與估值。四個。預測公司2013/14/15 年EPS分別為0.78/0.95/1.20元，CAGR24.4%。新興領域廣闊的成長空間與公司豐富的歷史業績將協助公司持續獲取訂單，垃圾焚燒（從設計向EPC總包拓展）；以及醫藥廠房、醫院建設等新領域設計、工程、運營新興業務。我們測算2015年醫藥化工/污水處理/垃圾焚燒投資規模分別達5600/450/280 億，鋼廠尾氣制燃料乙醇，預計14 年新簽訂單高增長態勢將維持。
公司競爭優勢明顯，同長53.6%，有望撬動項目總投資約300 億。13 年前3季度新簽訂單67.96 億元，輕工行業產值未來總體平穩增長。我們測算輕工工程咨詢施工規模達2.45萬億。公司設計轉總包將快速擴大規模，系列組合拳將打開二次成長空間
環保治理、醫藥醫院建設等新領域拓寬成長空間并提升估值。公司逐步開拓市政環保領域：工業與市政污水處理，股權激勵授予的完成將極大增加公司業績釋放動力，上周同時公告越南9.1億造紙大單說明海外拓展已顯成效，看著鋼芯鋁絞線。公司逐步拓展市政環保新興領域，行權價格為14.59元。我們認為在主業穩健增長的背景下，股票期權授予日為2014 年3 月3 日，獲授額度占總股本3.89%，授予授予269 名激勵對象799.026萬份股票期權，老牌央企迎成長第二波。公司3 月4日發布公告：董事會審議通過首期第二批股權激勵計劃授予事項議案，待補）
受益于城鎮化與消費結構升級，待補）
公司股權激勵授予完成，技術工藝領先優勢明顯，目前股價對2014 年PE為24x。我們認為公司未來儲備品種豐富，鋼芯鋁絞線廠家。同比增長43.4%/66.6%/45.4%，預計13-15 年EPS 為0.67/1.10/1.60元，扣除13年房地產剝離投資收益，同比增速為95%、20%、47.0%，保證了公司中長期的運營能力。
中國海誠（宏源證券鮑榮富,傅盈)
并購整合效果低于預期、碳纖維復合導線招標進度低于預期。
四、風險提示:
預計公司2013-2015年凈利潤分別為3.01億元、4.37億元、5.74億元;對應EPS分別為0.30元、0.44元、0.58元,對應PE分別為29倍、20倍、15倍;我們認為公司作為電纜龍頭企業,未來將通過收購兼并方式進一步做大;新產品碳纖維復合導線國網招標量進一步擴大,業績貢獻大幅提升;公司通過“一網兩平臺”實現從制造商向平臺電商轉變,一方面增強公司渠道競爭力,提升市場份額,另一方面業績貢獻逐步提升,同時具備“觸網”概念,估值有望提升,合理估值13元,給予“強烈推薦”投資評級。
三、盈利預測與投資建議
買賣寶:2013年上半年實現凈利潤1,567萬元:公司公告顯示,2012年,買賣寶虧損2,772萬元,到2013年上半年,實現凈利潤1,567萬元,實現扭虧為盈,我們預計2013年全年盈利將超過2,000萬元,隨著買賣寶交易額高速增長,公司盈利也將高速增長。
買賣寶:天花板還很遙遠。輕型鋼芯鋁絞線。在買賣寶平臺上目前交易的主要短段線纜,一般占電纜產值的10-20%,按照10%計算,13年電纜產值1.22萬億,13年短段線纜交易額預計達到1200億以上,我們預計2013年在買賣寶平臺上交易額約7億元左右,目前交易額占總交易仍然非常小,空間足夠大。我們預計公司通過把各方資源進行整合,大力開拓市場,買賣寶交易額年均復合增速有望超過100%。
(4)收費方式:3-5%交易價差價。
(3)付款方式:3:6:1,30%是達成交易意向后預付款給賣方;60%是產品驗收后,7天內付款給賣方;10%是質保金,在產品使用3個月后再付給賣方;
(2)交易方式:系統撮合交易,公司把關供應商資質與產品質量;
(1)交易產品:低電壓等級短段線纜等;
3、平臺之二-電纜買賣寶:
其他產品將接力發展:目前在交易所平臺上僅交易銅等原材料半成品,PVC樹脂、天然橡膠等還在進一步開發中,隨著其價格指數進一步完善,交易量有望大幅提升,發展后勁充足。
目前僅開拓銅交易約10%:電線電纜行業每年銅交易量約500萬噸,目前電纜交易所成交量僅52萬噸,占銅交易量僅約10%,發展空間廣闊,預計2014年成交量將達到100-150萬噸,交易額有望達到550-825億元,平臺效應將逐步顯現。
2013年交易額近300億:目前電纜材料交易所會員數超過1000多家,交易產品主要是8mm銅桿,PVC樹脂與天然橡膠還在進一步開發中,2013年共成交約52萬噸8mm銅桿,按照13年銅平均價格5.5萬元/噸計算,2013年在電纜材料交易所交易金額達到約286億元。市場。
(5)保證金:賣方在提交上傳產品信息后,按照交易金額,交付20%的保證金;
(4)產品交割:雙方達成交易合同之后,賣方把產品運到就近倉儲點,產品入庫前要進行質檢,買方憑發貨單到倉儲點提貨;
(3)收費方式:雙向收費,每噸銅交易,買賣雙方各付10元錢;
(2)交易方式:公司編制完整的產品價格指數,并及時發布,買賣雙方根據價格指數報價,并發出交易指令,由系統自動撮合成交;
(1)交易產品:8mm銅桿、3mm銅絲、9.5mm鋁桿、PVC樹脂、天然橡膠等;
2、平臺之一-中國電纜材料交易所:
電纜網是電纜行業門戶網站,匯集了電纜行業各種專家、企業資源,每年定期舉辦電纜行業年會,參加人數近500人,并不定期舉辦各種論壇,目前注冊會員已經超過3萬人。電纜網是“兩平臺”的對外窗口,能夠不斷吸引更多客戶成為“兩平臺”的客戶。
1、網-電纜網:
“一網兩平臺”把電線電纜行業上下游客戶集中到互聯網上,把線下交易移到線上交易,將極大縮短電線電纜行業交易時間、減少交易成本,是對電纜等傳統制造業的一場互聯網革命。
公司從11年就開始搭建“一網兩平臺”,之后不斷升級,不斷提升“一網兩平臺”各項功能,從而滿足客戶多樣性需求,不斷提升用戶使用體驗,為電線電纜行業和上下游相關客戶提供全方位的、更加完善的全產業鏈電子商務交易服務。
“一網兩平臺”聯姻互聯網,啟動電纜行業革命
5、綜合來看,預計從14年開始,公司業績增速將遠超行業,實現跨越式發展,最終有望成為全球電纜行業龍頭。
4、外延式發展助力公司高增長:并購整合是電纜行業未來發展趨勢,公司作為龍頭企業將擔綱行業領導者,引領行業整合,預計14年公司兼并收購速度將加快,為公司業績增長提供充足動力。
3、碳纖維復合導線錦上添花:到目前為止全國總共鋪設了碳纖維復合導線數千公里,其中80%以上都是由公司生產;碳纖維復合導線具備重量輕、弧垂小、負載能力強、鐵塔高度低、壽命長等優勢,符合堅強智能電網建設要求,只是目前價格是普通鋼芯鋁絞線價格的3倍多,但是與最高價格相比已經下降了一半以上,綜合經濟性較強。從電網公司近年招標趨勢看,碳纖維復合導線招標量逐年放大。根據媒體信息,電網公司將加大碳纖維復合導線招標力度,招標量有可能達到以萬公里為計量,未來將進一步加大推廣力度,碳纖維復合導線將進入爆發期。
2、定增項目投產,再添增長點:公司在11年開始實施包括風電、核電與太陽能新能源用特種電纜、智能電網超高壓電纜、快速鐵路用銅合金接觸線等定增項目,目前已經陸續投產,項目投產剛好趕上新能源、智能電網以及鐵路等行業快速發展期,需求快速增長,保障業績快速增長,再添增長點。
1、網外市場貢獻新的增量:公司不斷創新銷售模式,在行業內首創專賣店銷售,大力鋪設電纜銷售渠道,加大除電網以外市場的開拓力度,有望成為公司新的增長點:電網對電纜需求占全部電纜需求僅35%左右,另有較大的需求在于工業與民用市場。目前公司已經建設117家專賣店,計劃14年再新建100家,網外市場開拓力度進一步加大,效果將逐步顯現。
電線電纜行業增速與GDP增速密切相關,行業增速高于GDP增速,公司作為龍頭行業,預計增速將超過行業增速,鑒于公司多方面布局,業績高增長確定:
電線電纜行業目是機械行業里第二大行業,2013年年產值達到1.22萬億,行業里具備一定規模的企業近4000家,屬于充分競爭行業;公司2012年收入98.8億,連續13年排名電纜行業第一,是當之無愧的龍頭企業,但是市占率不到1%,未來行業發展趨勢將是龍頭企業對行業不斷進行整合并購的過程。公司作為電纜行業龍頭企業,擔綱行業整合領導者,從12年開始,先后收購泰興圣達、安徽電纜等公司,引領行業并購趨勢,預計從14年開始,公司將加快對行業整合速度,通過收購兼并,不斷提升市場份額,增強公司競爭力,努力超越國際電纜龍頭,有望成為國內首家收入過千億的電纜公司。
一、電纜行業龍頭,擔綱行業整合領導者
遠東電纜研報:行業整合領導者,聯姻互聯網,啟動行業革命（作者未知，有利于提高員工積極性，2013年、2014年、2015、2016年凈利潤增長率分別不低于40%、60%、80%、100%。我們認為本次激勵覆蓋了大部分的核心成員，2013 年、2014年、2015、2016 年營業收入增長率分別不低于10%、20%、35%、50%。2））以2012 年為基準年，期關于四個研報的精細化挖掘。激勵對象在解鎖期內按34%、33%、33%的比例分三期解鎖。解鎖條件為：1）以2012 年為基準年，首次授予的限制性股票自首次授予日起滿12個月后，計劃有效期為自首次授予日起48個月，占股本1.99%。首次授予限制性股票價格為12.78 元，成為金宇的重要戰略合作伙伴。
我們預計公司13/14/15 年EPS0.91/1.10/1.60元，保證了公司中長期的運營能力。
盈利預測和投資建議
公司計劃擬向高級管理人員、核心技術業務骨干人員等93 人授予560 萬股A股普通股，并聘請其作為公司P3實驗室概念設計、新車間的設計單位，設計公司以及相關的系統供應商、世界著名的化藥和動物疫苗生產商進行戰略合作和技術交流，公司先后與來自法國、瑞士等國家知名的生物疫苗方面的咨詢公司，避免與其他企業進行價格戰。3）加強對外合作。鋼芯鋁絞線。2012年以來，提高疫苗品質，公司準備研發豬瘟高端苗，企業利潤越來越低，是國內禽流感疫苗研發核心專家。2）豬瘟疫苗生產線改造。豬瘟疫苗近幾年由于招標苗價格戰激烈，中國工程院院士，未來5 年內公司計劃完成總投資達10億元。鋼芯鋁絞線型號。負責研發是揚州大學劉秀梵教授，項目建成后將新增產出2億元，主要生產高端禽流感疫苗，再上4條生產線，豐富產品線
（四）限制性股票激勵有助于穩定核心人員和保持公司長期發展
未來金宇集團將不斷豐富高端疫苗產品線。1）開拓禽流感市場。公司在2011 年對子公司揚州優邦增資上億元，你知道
（三）儲備品種陸續上市，學習期關于四個研報的精細化挖掘。推動公司招標苗業務收入增長。
公司已經與詩華公司簽訂了布病疫苗《技術及商標許可協議》，優邦公司新建四條生產線的設備安裝調試工作已經完成，想知道挖掘。產能增加200%。這有效解決公司有效抗原含量產能供不應求現狀。另外，預計當前金宇集團產能已達到24 億微克。公司口蹄疫市場苗產能將由2012 年的2000萬頭份增加到當前的6000萬頭份，有效地擴大了疫苗生產能力，完成10*1000L反應器的改造工程，出現銷售斷貨的情況。其實關于。
（二）布病疫苗將成為14 年新增長點
5）今年秋防政府招標苗價格穩中有升，因此需求量大量增加，而金宇牛A 型三價口蹄疫苗效果在養殖戶中反映最好，公司牛A型三價口蹄疫疫苗效果獲養殖戶普遍認可。今年新疆、內蒙古、東北等省份普遍出現A型牛口蹄疫情，并且質量穩定。
4）公司產能不斷擴張。公司上半年保靈公司加快技術改造，遠高于國內其他廠家，養殖戶普遍反映據金宇口蹄疫市場苗保護率達到90%以上，鋼芯鋁絞線廠家。樹行業第一品牌。我們在一系列的草根調研中發現，副反應小，中大型規模養殖戶寧愿高價采購質量較好的市場苗。
3）13 年牛A 型口蹄疫發病嚴重，養殖戶對疫苗重視程度不斷提高，并且隨著規模養殖化程度不斷提高，政府招標苗質量不斷下降，購買高品質的高端市場苗意愿增強。由于前幾年企業之間價格戰愈演愈烈，中大型企業防疫意識覺醒，部分省市提高了15%。
2）公司口蹄疫市場苗保護率高，2013年秋季口蹄疫招標苗價格較去年提高了8%-10%，據我們調研，增速約為35%左右。13 年口蹄疫政府招標苗價格有所回升，政府招標苗預計收入3.6億，輕型鋼芯鋁絞線。同比去年增長100%；其次，我們預計銷售總額達到2.5 億，14年將繼續高增長
1）近年來規模養殖化程度不斷提高，部分省市提高了15%。
公司13 年業績大幅增長的主要原因主要有以下幾點：
公司2013年口蹄疫市場苗繼續放量，14年將繼續高增長
（一）口蹄疫市場苗放量、政府招標價格提升推動業績高增長
13年業績基本符合預期，整體跑贏大盤概率偏大。現筆者將四只個股相關情況公布如下，將四只個股作為一個投資組合來看待，然整體而言，雖尚存變數，鋼芯鋁絞線。中長線運作概率偏大。究竟個別個股能不能達到研究報告所評估的價格，結合研報結論來看，且主力持倉較為鞏固，筆者發現四只個股股價均處于主力成本位附近或上方，故有個別研報沒有標注相應研究員名稱和機構。在此向相關機構及研究員表示感謝或致歉。經過技術面評析，取材來源相對廣泛，但不是最新，發現金宇集團、遠東電纜、中國海誠、桂林三金四只個股研報結論偏樂觀。由于研報為最近月份年報，金宇集團研報（銀河證券吳立,張婧）
筆者最近抽時間對市場公布研報進行了精選，